صفحه محصول - پیشینه و مبانی نظری شاخص بورس درايران، روش هاي پيش بيني قيمت اوراق بهادار

پیشینه و مبانی نظری شاخص بورس درايران، روش هاي پيش بيني قيمت اوراق بهادار (docx) 35 صفحه

دسته بندی : تحقیق

نوع فایل : Word (.docx) ( قابل ویرایش و آماده پرینت )

تعداد صفحات: 35 صفحه

قسمتی از متن Word (.docx) :

مبانی نظری وپیشینه تحقیق شاخص بورس درايران، روش هاي پيش بيني قيمت اوراق بهادار فصل دوم: مروری بر ادبيات تحقيق 1-2 مقدمه PAGEREF _Toc293942287 \h 14 2-2انواع شاخص بورس درايران : PAGEREF _Toc293942288 \h 15 1-2-2شاخص کل: PAGEREF _Toc293942289 \h 15 1-1-2-2ويژگيهاي شاخص کل : PAGEREF _Toc293942290 \h 16 2-1-2-2موارد ي که در شاخص کل اثري ندارند: PAGEREF _Toc293942291 \h 16 3-1-2-2مواردي که نيازي به تعديل شاخص نمي باشد PAGEREF _Toc293942292 \h 17 2-2-2شاخص بازده نقدي و قيمت: PAGEREF _Toc293942293 \h 17 3-2-2شاخص بازده نقدي: PAGEREF _Toc293942294 \h 17 4-2-2شاخص صنعت PAGEREF _Toc293942295 \h 18 5-2-2شاخص مالي PAGEREF _Toc293942296 \h 18 6-2-2شاخص شرکت PAGEREF _Toc293942297 \h 18 7-2-2شاخص 50 شرکت برتر: PAGEREF _Toc293942298 \h 18 3-2شاخص هاي بازار سرمايه درساير کشورها: PAGEREF _Toc293942299 \h 19 1-3-2شاخص بورس لندن : PAGEREF _Toc293942300 \h 19 2-3-2شاخص داو-جونز: PAGEREF _Toc293942301 \h 19 3-3-2شاخص نزدک: PAGEREF _Toc293942302 \h 19 4-3-2شاخص نيکي ژاپن: PAGEREF _Toc293942303 \h 20 5-3-2شاخص دکس : PAGEREF _Toc293942304 \h 20 6-3-2شاخص هنگ کنگ(سنگ) : PAGEREF _Toc293942305 \h 20 7-3-2شاخص بورس فرانسه )کک 40( : PAGEREF _Toc293942306 \h 20 8-3-2شاخص استاندارد اند پورز: PAGEREF _Toc293942307 \h 20 9-3-2شاخص هاي بورس مالزي: PAGEREF _Toc293942308 \h 21 4-2روش هاي پيش بيني قيمت اوراق بهادار : PAGEREF _Toc293942309 \h 21 1-4-2روش پرتفوی یا تئوری گشت تصادفی: PAGEREF _Toc293942310 \h 22 2-4-2روش اساسي يا تجزيه وتحليل بنيادي : PAGEREF _Toc293942311 \h 22 3-4-2 روش نموداري يا تجزيه تحليل تکنيکي: PAGEREF _Toc293942312 \h 22 5-2اصطلاحات رايج تحليل تکنيکال: PAGEREF _Toc293942313 \h 22 6-2برخي از اصلاحات سرمايه گذاري: PAGEREF _Toc293942314 \h 25 7-2شاخص ميانگين متحرک همگرا واگرا: PAGEREF _Toc293942315 \h 29 8-2ميانگين متحرک همگرا واگرا( سه گانه ): PAGEREF _Toc293942316 \h 30 9-2شاخص قدرت نسبي: PAGEREF _Toc293942317 \h 31 10-2بررسي مقايسه اي شاخص ميانگين همگرا واگرا(سه گانه) وشاخص قدرت نسبي روش تحليل تکنيکال: PAGEREF _Toc293942318 \h 32 11-2مروري بر مطالعات تجربي : PAGEREF _Toc293942319 \h 37 1-11-2تحقيقات انجام شده در خارج از کشور: PAGEREF _Toc293942320 \h 37 2-11-2تحقيقات صورت گرفته در داخل کشور: PAGEREF _Toc293942321 \h 42 مقدمه تحليل فني يک تکنيک در بازار هاي مالي است که براي پيش بيني جهت گيري قيمت هاي اوراق بهادار در آينده از طريق بررسي داده هاي آماري گذشته بازار خصوصا در مورد قيمت و حجم معاملات انجام مي شود. تحليل فني در حالت محض ، با فرض اينکه قيمت و حجم مهمترين و مرتبط ترين عامل ها براي تعيين جهت گيري آينده و عملکرد يک سهام و يا بازار خاص هستند ، فقط رفتار واقعي قيمت ها و حجم معاملات بازار را مورد توجه قرار مي دهد . تحليلگران فني ممکن است مدلها و قواعد تجارتي را بکار گيرند که بر مبناي قيمتها و يا تبادل حجم ها استوار هستند . برخي از اين مدلها و قواعد عبارتند از : شاخص قدرت نسبي ، ميانگين هاي متحرک ، پسر فت ها ، مومنتوم،اسیلاتورها ،نوار بولینگر و در حالت کلاسيک شناسايي الگوهاي نموداري تحليل فني به صورت گسترده در ميان تجار و متخصصين امور مالي مورد استفاده قرار مي گيرد ، ولي در دانشگاهها از آن به عنوان يک شبه علم ياد ميشود. دانشمنداني از قبيل يوجين فاما مي گويند که شواهد و دلايل تحليل فني پراکنده و اندک هستند و با يک فرم ضعيف از فرضيه پذيرفته شده "بازار کارآمد در تناقض مي باشند. بارتون مالکيل يکي از اقتصاد دانان معروف اينگونه استدلال مي کند که "آناليز فني يک مسئله مطرود از نظر دانشگاهيان است" ،وي همچنين اينگونه استدلال مي آورد که حتي بر اساس فرم ضعيف شده فرضيه بازار کارآمد نيز شما نمي توانيد قيمت آينده سهام را بر اساس قيمتهاي گذشته آن پيش بيني کنيد. تئوری دیگری که در اوایل قرن بیستم شکل گرفت، تئوری روش نموداری بود .فرض اساسی روش نموداری این است که روند تاریخی تمایل به تکرار خود درمورد بورس اوراق بهادار دارد.اگر یک الگوی معین در گذشته نتایج یکسانی را ارائه کند ،فرد می تواند با احتمال زیاد فرض کند که همان نتایج در آینده نیز از الگوی قبلی تبعیت خواهد کرد براساس این روش ،مطالعه الگوی گذشته دوباره قیمت ها و حجم مبادلات سهام به سرمایه گذار اجازه خواهد داد تا بطور دقیق تعیین کند چه وقت سهام به خصوصی زیر قیمت یا بالای قیمت می باشد ( الکساندر وهمکاران،2003،ص 844). به هر حال، خريداران سهام زيادي وجود دارند که علنا اعلام کرده اند که از تحليل فني نه به عنوان يک علم براي پيش بيني آينده، بلکه به عنوان يک ابزار ارزشمند براي شناسايي روند تغييرات قيمت و فرصت هاي مطلوب تجاري ، استفاده مي کنند.فرض کار اين است که تمام اطلاعات اساسي و نظريات فعلي بازار تقريبا در قيمت فعلي بازتاب مي يابند و وقتي که آنها همراه با قيمت گذشته سهام بررسي شوند ، الگوهاي حجمي و قيمت تکرار شونده را آشکار مي سازد که مي توانند سر نخ هايي براي پيش بيني تغييرات قيمت در آينده به ما بدهند . 2-2انواع شاخص بورس درايران : دربورس اوراق بهادار براي کمک به تصميم گيري فعالان بازار سرمايه ،اقدام به محاسبه وانتشار شاخص هاي مختلفي مي کنند که باعث مي شودسرمايه گذاران بتوانند عملکرد بازار و گروه هاي مختلف شرکتهاي پذيرفته شده در ان را بهتر بررسي کنند . 1-2-2شاخص کل: يکي از اصلي ترين شاخصهاي بورس شاخص کل قيمت مي باشد که از فرمول زير که به فرمول لاسپيرزمعروف است بدست مي ايد.(ارزش جاري سهم در بازار*تعداد سهام منتشره)تقسيم بر(ارزش پايه سهام*تعداد سهام در سال پايه)}ضرب در عدد 100که در اين محاسبه سال پايه سال 1369 مي باشد . اين شاخص گوياي آن است که ارزش کل بازار نسبت به سال پايه (يا همان سال 1369 ) چند برابر شده است. اين شاخص بيانگر روند عمومي قيمت سهام همه شرکت‌هاي پذيرفته در بورس اوراق بهادار مي باشد. طبق فرمول طراحي شده تغيير قيمت شرکت‌هاي بزرگتر که در عين حال سرمايه‌ بيشتري نيز دارند بر نوسان شاخص تاثير بيشتري مي‌گذارد(برگرفته از سايت بورس اوراق بهادار تهران)6. 1-1-2-2ويژگيهاي شاخص کل : الف- موزون بودن : بدين معنا که چون در محاسبه آن ارزش سهام در تعداد سهام منتشره ضرب مي گردد پس تغييرات قيمت سهام بر اساس تعداد سهام منتشر شده شرکتها در شاخص تاثير گذار است . يعني هر چقدر تعداد سهام منتشره شرکت بيشتر باشد تغييرات قيمت سهم مورد نظر تاثير بيشتري بر روي شاخص خواهد گذاشت . ب- جامع بودن : اين شاخص به لحاظ اينکه بر اساس تغييرات سهام تمام شرکتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار محاسبه مي گردد لذا خصوصيت جامع بودن را داراست .پ- در دسترس بودن : شاخص کل قيمت به لحاظ اينکه بصورت لحظه اي توسط سازمان بورس اوراق بهادار محاسبه و در اختيار افراد قرار مي گيرد لذا داراي خصوصيت در دسترس بودن مي باشد 2-1-2-2موارد ي که در شاخص کل اثري ندارند: شاخص کل قيمت در موارد زير تعديل مي گردد و در حقيقت تغييرات ناشي از موارد زير در مقدار شاخص اثري ندارد . الف-ورود و خروج شرکتها : به هنگام ورود و خروج شرکتها به دليل افزايش يا کاهش ارزش جاري سهام اصولا ارزش پايه سهام تعديل مي گردد تا تغييري در عدد شاخص حاصل نشود . به عبارتي با افزايش صورت کسر در مخرج آن تغييري مي دهند تا حاصل تقسيم صورت بر مخرج تغيير نکند .ب-افزايش سرمايه از طريق آورده و يا مطالبات سهامداران : به علت اينکه با افزايش سرمايه از طريق آورده و يا مطالبات سهامداران ارزش جاري سهام افزايش مي يابد لذا در اين موارد نيز ارزش پايه سهام بايد به گونه اي تعديل گردد تا تغييري در عدد شاخص حاصل نگردد .پ- ادغام شرکتها : در صورت ادغام دو يا چند شرکت در هم نيز مي بايست در ارزش پايه سهام تغيير داده شود تا عدد شاخص تغييري نکند . 3-1-2-2مواردي که نيازي به تعديل شاخص نمي باشد ولي در برخي موارد نيازي به تعديل شاخص نمي باشد که اين موارد عبارتند از : الف- افزايش سرمايه از محل اندوخته : زيرا در اين حالت همان مبلغ اندوخته که متعلق به سهامداران بوده بصورت سهام جديد به انها داده مي شود پس تغييري در حقوق صاحبان سرمايه اتفاق نيفتاده لذا در اين حالت نيازي به تعديل شاخص نيست . ب- تجزيه و تجميع سهام : در اين حالت نيز تنها تعداد سهام منتشره تغيير يافته و چون به تناسب آن قيمت سهم نيز تغيير مي يابد لذا نيازي به تعديل شاخص نيست . البته لازم به ذکر است که در ايران عملا اينکار امکان پذير نيست و ارزش اسمي هر سهم بطور ثابت 1000 ريال ميباشد .پ- پرداخت سود نقدي : در اين حالت نيز چون اصولا به تناسب پرداخت سود نقدي قيمت سهام نيز کاهش مي يابد لذا نيازي به تعديل عدد شاخص نيست . 2-2-2شاخص بازده نقدي و قيمت: نشان دهنده تغييرات قيمتي و بازده نقدي سهام در بورس اوراق بهادار مي باشد بعبارتي نشاندهنده تغييرات بازدهي کل سرمايه گذاري در بورس اوراق بهادار مي باشد و بوسيله آن مي توان فرصت سرمايه گذاري در بورس اوراق بهادار را با ديگر بازارها مقايسه نمود . 3-2-2شاخص بازده نقدي: از تفاضل منطقي شاخص قيمت و بازده نقدي از شاخص قيمت بدست مي آيد و نشان دهنده تغييرات بازده نقدي سهام مي باشد . تذکر : عدد پايه شاخصهاي قيمت و بازده نقدي و بازده نقدي سهام در ابتداي سال 1377 برابر 08/1653 در نظر گرفته شده که همسنجي اين دو را با شاخص کل قيمت در آن تاريخ امکان پذير سازد . 4-2-2شاخص صنعت فرمول محاسبه آن همانند محاسبه شاخص کل مي باشد و نشان دهنده تغييرات در ارزش سهام شرکتهاي صنعتي مي باشد و براي هر صنعت بطور جداگانه محاسبه مي گردد . 5-2-2شاخص مالي فرمول محاسبه آن همانند محاسبه شاخص کل مي باشد و نشاندهنده تغييرات در ارزش سهام شرکتهاي سرمايه گذاري مي باشد . 6-2-2شاخص شرکت فرمول محاسبه آن همانند محاسبه شاخص کل قيمت ميباشد و براي هر شرکتي بطور جداگانه محاسبه ميگردد . و براي محاسبه آن شاخص هر شرکتي را در بدو ورود 100 تعيين نموده اند. 7-2-2شاخص 50 شرکت برتر: الف) به روش ميانگين ساده معمولا هر سه ماه يکبار 50 شرکت برتر در بورس اوراق بهادار معرفي مي گردند . شاخص 50 شرکت فعالترنشاندهنده ميانگين قيمت سهام 50 شرکت برتر مي باشد . محاسبه اين شاخص به روش محاسبه شاخص داو جونز مي باشد . به عبارتي در اين محاسبه تعداد سهام منتشره شرکت تاثير داده نمي شود و تنها از جمع قيمت سهام 50 شرکت تقسيم بر تعداد آنها ( تعديل شده ) بدست ميايد . (اين تعداد در اولين روز محاسبه يعني ابتداي سال 1379 عدد 50 بوده که بعدها به تدريج تعديل شده ) شاخص 50 شرکت برترنيز در موارد زير بايد تعديل شود . يعني عدد 50 در مخرج را بايد به گونه اي تغيير داد تا تاثير تفاوت قيمت بر شاخص به خاطر موارد زير خنثي گردد .مواردي که شاخص مذکور تعديل ميشود عبارتند از : 1- در صورت افزايش سرمايه به هر روشي (چه آورده و چه اندوخته) 2- ورود و خروج شرکتها از ليست 50 شرکت برتر در پايان هر سه ماه 3-تجزيه و تجميع سهام ( که فعلا در ايران امکان پذير نيست) شاخص 50 شرکت برتر ب) به روش ميانگين موزون اين شاخص نيز بوسيله تغييرات ارزش سهام 50 شرکت برتر محاسبه مي شود ولي طرز محاسبه آن به روش ميانگين موزون ( روش لاسپيرز ) مي باشد و تعداد سهام منتشره شرکتها در محاسبه آن تاثير گذار است (سایت بورس اوراق بهادار تهران). 3-2شاخص هاي بازار سرمايه درساير کشورها: 1-3-2شاخص بورس لندن : اين شاخص تشکيل شده است از سهام 100شرکت انگلستان که بالاترين درامد را دارند اين شرکتها 81درصد بورس لندن را به خود اختصاص مي دهند.واين شاخص يک نماينده بسيار خوب براي بازار سرمايه لندن است . 2-3-2شاخص داو-جونز: اين شاخص نشان دهنده تغييرات قيمت سهام شرکتهايي از صنايع مختلف است . که اين شرکتها شامل 30شرکت صنعتي ،20شرکت های راه آهن وهمچنين 15شرکت عام المنفعه به عنوان شاخص مرکب سهام داو-جونز مي شود. در سالهاي اخير مقادير شاخص داو جونز علاوه بر پايان روز ،در پايان هر ساعت معاملاتي نيز محاسبه مي شوند.اين ارقام در مجله وال استريت به چاپ ميرسد ودر دسترس سرمايه گذاران قرار مي گيرد. 3-3-2شاخص نزدک: انجمن ملي معامله گران اوراق بهادار در کل 11شاخص ارائه مکند .7شاخص مربوط به صنايع، بانکها،بيمه،ساير شرکتهاي مالي ،حمل ونقل ،شرکتهاي عام المنفعه،ويک شاخص ترکيبي کلي است.سال پايه اين شاخص ژانويه 1971وبراساس ميانگين 100سهم براي شاخص صنايع وشاخص ترکيبي است. 4-3-2شاخص نيکي ژاپن: اين شاخص شامل اطلاعات سهام225شرکت از بزرگترين شرکتهاي فعال در کشور ژاپن است. از اين جهت که کشور ژاپن جزسه اقتصاد بزرک جهان می باشد ،بسياري از سرمايه گذاران بين المللي به شدت حرکات اين بازار را تحت نظر دارند . 5-3-2شاخص دکس : اين شاخص مربوط به کشور المان است ،وشامل 30شرکت بزرگ الماني که در بورس فرانکفورت حضوردارند، مي شود . از اين جهت که المان را به عنوان پنجمين قدرت اقتصادي جهان مي دانند.اين شاخص مخصوصا براي سرمايه گذاران اروپايي از اهميت بسياري برخوردار است. 6-3-2شاخص هنگ کنگ(سنگ) : اين شاخص متشکل ازسهم 45شرکت بزرگ در هنگ کنگ است . لازم به توضيح است ،که اين 45شرکت 61درصد بازار سهام هنگ کنگ را شامل مي شود. و اين شاخص تاثير به سزايي در بازار هاي سهام اسيا دارد.وبسياري از سرمايه گذاران نوسانات اين شاخص را به کل بازارهاي سهام اسيا نسبت مي دهند. 7-3-2شاخص بورس فرانسه )کک 40( : نشان دهنده 40شرکت از بزرگترين شرکتها در بازار بورس فرانسه است .که 45درصد از اين منابع در واقع متعلق به سرمايه گذاران خارجي است. 8-3-2شاخص استاندارد اند پورز: اين شاخص که در کشور ايالات متحده امريکا مي باشد .به دو صورت در نظر گرفته مي شود.استاندارد اندپورز250 ،که شامل سهام 250شرکت حاضر در بورس اوراق بهادار نيويورک مي شود و استاندارد اند پورز 500 ،که شامل سهام 500شرکت بورس نيويورک رادر بر مي گيرد. 9-3-2شاخص هاي بورس مالزي: بورس مالزي نيز که در چند سال اخير به يکي از بورسهاي مهم در اسيا تبديل شده است ،براي استفاده وتصميم گيري بهتر سرمايه گذاران شاخصهاي مختلفي را تهيه ومنتشر مي کند که شامل: 1-شاخص تابلو اصلي 2-شاخص مرکب کوالالامپور 3-شاخص محصولات مصرف کنندگان 4-شاخص محصولات صنعتي 5-شاخص ساخت وساز 6-شاخص خدمات 7-شاخص مالي 8-شاخص املاک ومستغلات 9-شاخص معدن 10-شاخص کشاورزي 11-شاخص فن اوري 12-شاخص ثانويه 4-2روش هاي پيش بيني قيمت اوراق بهادار : سرمايه گذاري در بورس اوراق بهادار به روش هاي مختلفي صورت مي گيرد .تفاوت در روش هاي سرمايه گذاري در بورس اوراق بهادار براساس تفاوت ديد گاه ها از روند قيمت اوراق بهادار مي باشد .براين اساس ،روش هاي سرمايه گذاري به سه صورت دسته بندي مي شوند. (جهانخاني،1374،ص26) 1-روش پرتفوي يا تئوري گشت تصادفي 2-روش اساسي يا تجزيه وتحليل بنيادي 3-روش نموداري يا تجزيه تحليل تکنيکي 1-4-2روش پرتفوی یا تئوری گشت تصادفی: پیدایش تئوری نوین سرمایه گذاری (مجموعه اوراق بهادار)به سال 1952میرسد زمانی که هری مارکویتر مقاله ای تحت عنوان انتخاب پرتفوی را منتشر کرد .او در این مقاله درباره شیوه ای بحث کرد که می توان با استفاده از آن ،مجمومه ای از پرتفوی های سرمایه گذاری راتهیه کرد که با توجه به میزان ریسک ،دارای بالاترین بازده مورد انتظار باشد)هاگن،2007،ص2). 2-4-2روش اساسي يا تجزيه وتحليل بنيادي : این روش شامل سه مرحله بررسی اقتصاد کلان و عوامل سیاسی اجتماعی ،بررسی صنعت ودر نهایت بررسی شرکت می باشد.انتخاب سهام از کلیه ابعاد مورد ارزیابی دقیق وهمه جانبه قرار می گیرد که در نهایت پس از انتخاب شرکت ،قیمت ذاتی شرکت نیز محاسبه می شود (رفیعی امام ،87،ص15) 3-4-2 روش نموداري يا تجزيه تحليل تکنيکي: تحلیل تکنیکی مطالعه رفتار گذشته قیمت به منظور پیش یسنی آینده ی قیمت است.مهم ترین اصل تحلیل تکنیکال این است که ((قیمت منعکس کننده ی همه چیز در باره ی یک سهم است)).(لطفی ودرویش،85،ص1). 5-2اصطلاحات رايج تحليل تکنيکال: چاندرا در کتاب خود با عنوان "تحليل سرمايه گذاري و مديريت پرتفوي "تحليل تکنيکي را اينگونه تعريف مي کند "تحليل تکنيکي عبارتست از مطالعه داده هاي ايجاد شده توسط بازار مانند قيمت وحجم معاملات به منظور تعيين جهت حرکت قيمت در اينده "(سلطان زالي ،1383،ص6)5 . 1-5-2بازار روند دار :زماني اتفاق مي افتد که بازار روند خاصي (صعودي يا نزولي )داشته باشد. زماني که روند صعودي را طي مي کند،کف هاي جديد از کف هاي قبلي بالاتر ميباشد ودر روند نزولي سقفهاي جديد پايين تر از سقف هاي قبلي مي باشد.بازار بدون روند ،زماني که بازار از روند خاصي پيروي نمي کند.ونوسانات در جهت مشخصي نمي باشد.وممکن است نوسانات زيادي را تجربه کند ولي بدون جهت است.تحليل گران تکنيکي با ترسيم قيمتهادر طول زمان سعي مي کنند از قيمتهاي تاريخي روند اينده را استنتاج کنند(راواردوماگ،2001 ، ص12-27). 2-5-2سطح حمايت :سطحي است که انتظار ميرود مانع نزول بيشتر قيمت شود .در يک روند نزولي هنگامي که قيمت به سطح حمايت ميرسد احتمال توقف روند نزولي بيشتراست .اگر از اين سطح پايين تر رود سطح شکسته مي شود. 3-5-2سطح مقاومت :اين سطح مانع صعود بيشتر قيمت مي شود ،و زماني که قيمت به اين سطح مي رسد احتمال توقف روند زياد است واگر قيمت از سطح مقاومت عبور کند سطح شکسته مي شود 4-5-2کف :زماني که قيمت روند نزولي دارد و برگشت روندرخ دهد و روند صعودي شود پايين ترين نقطه را کف يا مينيمم گويند. 5-5-2سقف:زماني که قيمت روند صعودي دارد و اين روند تبديل به نزولي شود.بالاترين نقطه نمودار قيمت را سقف گويند.سقف با معني ماکسيمم به يک معنا است. 6-5-2واگرايي :اغلب نمودارهاي شاخص شبيه نمودار قيمت سقف وکف ايجاد مي کنند. واگرايي زماني رخ مي دهد که شاخص نتواند نمودار قيمت را تقليد کند واگرايي نشاني از ضعيف شدن روند جاري وبه احتمال زياد برگشت ان است. 7-5-2انواع نوسان نما:شاخصي است که حول يک خط يا ميان سطوح معيني نوسان مي کند.اغلب سطوح اشباع خريد وفروش را نشان مي دهند.نوسان نما به دو دسته تقسيم مي شوند . 8-5-2نوسان نماي مرکزي :که بيشتر براي تحليل جهت تغييرات قيمت مناسب هستند ،اين نوسان نما بالا وپايين يک خط يا نقطه نوسان مي کند.وبراي شناسايي قدرت يا ضعف حرکت به کار مي روند. 9-5-2نوسان نماي نواري :دراين نوسان نما دو خط به عنوان مناطق مرزي سقف وکف قيمت (سطوح اشباح خريد واشباح فروش)شناسايي مي شود وبيشتر براي قدرت وضعف حرکت به کار مي رود . 10-5-2شاخص پيشرو:اين شاخص ها براي هدايت حرکت طراحي شده انداين شاخص ها زودتر از قيمت حرکت مي کنند وسيگنال خريد صادر مي کنند. 11-5-2شاخص پيرو:اين شاخص ها بعد از اين که قيمت حرکت صعودي يا نزولي خود راآغاز کرد حرکت مي کنند. وازحرکات قيمت پيروي مي کنند. سيگنال اين شاخص ها بيشتر به عنوان تاييد حرکت استفاده مي شود . استفاده کنندگان از اين گونه شاخص ها بايد توجه کنند که اين گونه شاخص ها در بازار روند دار بهتر عمل مي کنند. 12-5-2نوار بولينگر: اين روش به بررسي شدت تغييرات قيمتها مي پردازد .از اين روش ميتوان براي سرمايه گذاري در هر بازاري استفاده کرد در نوارهاي بولينگر ،فاصله دو نوار حاشيه متناسب با انحراف استاندارد تغييرات ميانگين متحرک انتخاب ميگردد.درنوارهاي بولينگر مانند بسياري از روشهاي تکنيکال ديگر بايد با روش ازمون وخطا دوره مناسب وبهترين مقدار انحراف استاندارد را انتخاب نمود.نوارهاي بولينگر را جز نوسان نماهاي نواري طبقه بندي مي کنند. 13-5-2مومنتوم:سرعت تغييرات قيمت را اندازه گيري ميکند وجز شاخص هاي پيشروطبقه بندي ميکنند.يعني حرکت شاخص نسبت به حرکت قيمت مقدم است.اين شاخص پتانسيل موجود براي تغيير روند رامشخص مي کند. 14-5-2اسيلاتور:بيشتر براي نشان دادن يک تصوير واضح از رفتار بازار استفاده مي شود از ويژگيهاي آن مي توان به استفاده در سه حالت رشد ،نزول ويا زماني که نوسانات کمي وجود دارد وقيمت ها تقريبا ثابت هستند،اشاره کرد. 15-5-2ميانگين متحرک :يکي از مزاياي استفاده از ميانگينها از بين بردن نوسانات جزيي روند قيمت سهام مي باشد .و تصوير واضح از روند حرکت قيمت سهام وبازاررا نشان مي دهد.ميانگين رابه سه روش تهيه مي کنند .که عبارتند از: الف )ميانگين متحرک ساده : اين ميانگين براساس ميانگين ساده حسابي تهيه مي شود.وميتوان براي بازه هاي زماني کوتاه مدت وبلند مدت از ان استفاده کرد.يکي ازاشکالات ميانگين متحرک ساده اين است که بين قيمت گذشته دور ونزديک تفاوتي قايل نمي شود. ب)ميانگين متحرک وزني : دراين ميانگين براساس دور ونزديک بودن زمان داده ها براي انها وزن خاصي در نظر گرفته مي شود . قيمت ها در وزن ان ضرب وحاصضرب انها با هم جمع شده بر مجموع ضرايب وزني تقسيم مي کنيم. ج)ميانگين متحرک نمايي : ميانگين متحرک نمايي به قيمت هاي اخير وزن بيشتري وبه قيمتهاي گذشته وزن کمتري ميدهد .برخلاف ميانگين وزني قيمت گذشته دور کنار گذاشته نمي شود .براي محاسبه ميانگين متحرک نمايي ميانگين ساده را به دست اورده از قيمت بسته شدن سهام در روز اخر کم ميکنيم در ضريب هموار سازي (عدد 2را بربازه زماني مورد بررسي تقسيم کردوعددبدست امده ضريب هموار سازي است )ضرب کرده وبا ميانگين ساده دوره زماني مورد بررسي جمع مي کنيم. 6-2برخي از اصلاحات سرمايه گذاري: 1-6-2 نهاد هاي مالي: منظور از نهاد هاي مالي فعال در بازار اوراق بهادار اندکه از آن جمله مي توان به کار گزاران، معامله گران، بازار گردان مشاوران سرمايه گذاري، شرکت هاي پردازش اطلاعات مالي، شرکت هاي تامين سرمايه ، صندوق هاي باز نشستگي اشاره کرد (شرکت اطلاع رساني و خدمات بورس،1388،ص13). 2-6-2بازده بدون ريسک: عبارتند از، متوسط نرخ بازدهي است که سرمايه گذاران بدون تحمل ريسک انتظار کسب آن را دارند. اوراق بها داري را که داراي هيچ گونه ريسک سيستماتيک نمي باشد، اوراق بهادار بدون ريسک مي نامند. ضريب بتاي اين گونه اوراق صفر است. بهترين نمونه اوراق بهادار بدون ريسک، اوراق خزانه هستند (نوو،1383 ،195). 3-6-2ريسک:عبارت است از ميزان اختلاف بازده واقعي يک سرمايه گذاري از بازده مورد انتظار آن (تهراني و نوربخش ،1384 ،ص16). بر اساس يک طبقه بندي کل ريسک به دو جزء ريسک قابل کنترل(ريسک غير سيستماتيک)و ريسک غير قابل رکنترل(ريسک سيستماتيک)تقسيم بندي مي شود. 4-6-2ريسک غير سيستماتيک: آن قسمت از تغيير پذيري در بازده ي کلي اوراق بهادار را که به تغيير پذيري کلي بازار بستگي ندارد ريسک غير سيستماتيک مي گويند. اين نوع ريسک منحصر به اوراق بهادار خاصي است و به عواملي چون ريسک تجاري، مالي، ريسک نقدينگي بستگي دارد. 5-6-2ريسک سيستماتيک:که زاييده ي تغييرات اقتصادي، سياسي، اجتماعي و محيطي بازار سرمايه است، غير قابل کنترل بوده، براي هر سهم مختلف روندي تقريبا يکسان وجود دارد. 6-6-2فاکتوربتا: نزديکي نوسان نرخ بازده يک فقره اوراق بهادار را در مقايسه با نرخهاي بازده کليه اوراق بهادار موجود در بازاررا اندازه گيري مي کند ( شباهنگ،1385 ،ص16)8. 7-6-2ريسک بازار:ريسک بازار عبارت است از تغيير در بازده که ناشي از نوسانات کلي بازار است.همه اوراق بهادار در معرض ريسک بازار قراردارند. ريسک بازار مي تواند ناشي از عوامل متعددي از قبيل رکود،جنگ،تغييرات ساختاري در اقتصاد وتغيير در ترجيحات مشتريان باشد ( جونز، 1384 ،ص11)9. 8-6-2مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي: يکي از کارآمد ترين روش هاي برآورد بازده مورد نياز است و اين مدل، ارتباط بين ريسک و بازده دارايي ها را در ارتباط با بازده بازار تبيين مي کند. با استفاده از مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي نرخ بازده سهام عادي که به نوعي هزينه تامين مالي از طريق انتشار سهام عادي براي بنگاه تلقي مي گردد، محاسبه مي شود (نيکو مرام و ديگران،1385،ص352،353). با استفاده از الگوي قيمت گذاري دارايي سرمايه اي مي توان پيش بيني کرد که با توجه به نمودار بازده مورد انتظار وانحراف معيار پرتفوي هايي راکه همه سرمايه گذاران نگهداري مي کنند کارا ميباشند ( هاگن ،2006،ص379). 9-6-2نظريه بازار کارا :سرمايه گذاران قيمت سهام رابراساس جريانات نقدي مورد انتظار حاصل از سهام وريسک ان تعيين مي کنند .سرمايه گذاراني که منطقي عمل مي کنند،بايد از اطلاعاتي که در دسترس دارند درتعيين وضعيت شرکت وقيمت سهام ان استفاده کنند. بازارکارا بازاري راگويند که در آن تمامي اطلاعات بلافاصله وبطور کامل در قيمت سهام منعکس مي شوند. مفهوم بازار کارا بر اين فرض استوار است که سرمايه گذاران در تصميمات خريد وفروش خود تمامي اطلاعات مربوط را در قيمت سهام لحاظ کرده اند .يعني قيمت سهام شامل تمامي اطلاعات گذشته و فعلي است .بعلاوه اطلاعاتي که که ازنظر منطقي استنباط شده نيز د ر قيمت سهام لحاظ شده است. مفهوم بازار کارا به اين معني است که اطلاعات به محض اشکارشدن سريعا برقيمت ها تاثير ميگذارد .درايالات متحده که بااستفاده ازتجهزات ارتباطات الکترونيکي ،اطلاعات به محض وقوع سريعا ويا به صورت همزمان درميان کارگذاران وموسسات سرمايه گذاري پخش ميشود .طبق فرض بازارکارا،تغييرات قيمت ناشي از اطلاعات موجود است. ميتوان گفت زماني يک بازار کارا بوجود خواهد آمد که: 1-حضور تعداد زيادي سرمايه گذار منطقي که به دنبال حداکثر کردن سود خود ميباشند وبه طور فعال ازطريق تجزيه وتحليل ،ارزشيابي ومعامله ي سهام دربازار مشارکت دارند،وآنها به تنهايي نمي توانند بر قيمت سهام تاثير گذار باشند . 2-دريافت اطلاعات بدون هزينه است وبلافاصله به طور وسيعي دراختيار همگان قرارمي گيرد. 3-اطلاعات به صورت تصادفي بوجود مي آيد و مستقل ازاعلان سايراطلاعات مي باشد. 4-سرمايه گذاران درقبال ارائه اطلاعات جديدبلافاصله عکس العمل نشان ميدهند ،که اين باعث تغيير قيمت سهام مي شود. 10-6-2اشکال مختلف بازار کارا:اشکال مختلف بازار کارا به سه صورت ميباشد. 1-10-6-2شکل قوي بازار کارا :شکل قوي بازار کارا بيان مي کند که اطلاعات اعم از عمومي وغير عمومي بلافاصله برقيمت هاي سهام اثر مي گذارند. دراين صورت هيچ يک از سرمايه گذاران اطلاعاتي ندارند که باعث شود به طور ثابت بازده بيشتري نسبت به ديگر سرمايه گذاران به دست آورد. يکي مطالعاتي که دراين رابطه صورت گرفت توسط مايکل جنسن بود که براساس 115صندوق مشترک سرمايه گذاري درسالهاي 1945تا1964صورت گرفت که نشان داد نقش مديريت به علت کارايي قوي بازار ناچيزاست ومديران حرفه اي پرتفوها نمي توانند به طوردائم به عملکرد عالي دست يابند. 2-10-6-2شکل نيمه قوي بازار کارا : سطح خيلي متداول کارايي بازار کهنه تنها شامل اطلاعات موجود قيمتي است، بلکه شامل تمام اطلاعات شناخته شده ودردسترس مانند اطلاعات مربوط به درآمد ، تغييرات و محصولات جديد، مشکلات تامين مالي، اعلان تجزيه سهام، سودتقسيمي وتغييرات مربوط به حسابداري است. بازارکاراي نيمه قوي شامل سرمايه گذاراني است که از اطلاعات مننتشره جديد استفاده نمي کنند، وانتظار دارند با توجه به متوسط ريسک بازده بيشتري بدست آورند .اگرتعديل قيمت سهام درمقابل برخي اطلاعات منتشره با تاخير انجام شود وسرمايه گذاران بتوانند با استفاده از آن به بازده بيشتري برسند به اين بازار، بازار با کارايي نيمه قوي گويند . 3-10-6-2شکل ضعيف بازارکارا: يکي ازمتداولترين نوع اطلاعات درارزيابي ارزش اوراق بهادار ،داده هاو اطلاعات مربوط به بازار است .برخي اطلاعات موجود مربوط به دوره هاي قبل بوده وتاثير انها در قيمتهاي اوراق بهادار منعکس شده است وتاثيري درپيش بيني تغييرات آتي قيمت ها نداردوبه همين دليل از ارزش کمتري برخوردارند .اين نوع اطلاعات که تاثير کمتري برروي قيمت سهام دارند شکل ضعيف بازار کارا را نشان ميدهد درصورتي که شکل ضعيف فرضيه بازارکارا صادق باشد بايد گفت که تغييرات گذشته قيمت بايد رابطه اي باتغييرات آتي قيمت نداشته باشد. به عبارت ديگر ،تغييرات قيمت سهام در طول زمان بايد مستقل ويا تقريبا اين گونه باشد (تهراني و نوربخش ،1384،ص307). 7-2شاخص ميانگين متحرک همگرا واگرا: اين شاخص نخستين بار توسط جرالد اپلدرکتاب (روش معامله با ميانگين همگراواگرا )معرفي شد.انرا جز شاخص هاي مومنتوم قيمت طبقه بندي مي کنند. اين شاخص از گروه اسيلاتورها مي باشد. روش محاسبه ان عبارت است از اختلاف مقداردو شاخص ميانگين متحرک نمايي برمبناي قيمت بسته شدن سهام در هر روز (معمولا12و 26روزه) محاسبه ويک ميانگين متحرک(معمولا 9روزه) به عنوان خط سيگنال درنظر گرفته مي شود ) ویسیلیو وهمکاران،2006،57). شاخص میانگین متحرک همگراواگرادرزماني که بازارداراي روند است، اين شاخص سيگنال هاي مناسبي صادر ميکند (لطفي و درويش،1385،87)4. ميانگين همگراواگرا سه نوع سيگنال صادر مي کند. 1-سيگنال هاي تقاطع: اين سيگنال زماني پديد مي ايد که ميانگين متحرک همگراواگرا خط سيگنال را قطع کند زماني که خط سيگنال رااز پايين به بالا قطع کند،سيگنال خريد است.وزماني که خط سيگنال را از بالا به پايين قطع کند سيگنال فروش به حساب مي ايد. 2-سيگنال واگرايي : واگرايي نمودار ميانگين متحرک همگرا واگرانسبت به نمودارقيمت اخطاري است مبني بر بازگشت روند يعني به زودي روند فعلي متوقف يا معکوس مي شود. 3-مقاديرحدي درنمودارميانگين متحرک همگرا واگرا: مقاديرماکزيمم ومينيمم در نمودار ميانگين متحرک همگرا واگرابه ترتيب نشان دهنده شرايط خريداري بيش از حد سهام وفروش بيش از حد سهام مي باشد. زماني که مقدارميانگين متحرک همگرا واگرابه شدت افزايش مي يابد .احتمال به وجود امدن يک قله در قيمتها وبرگشت روند از صعودي به نزولي بسيار بالاست. 8-2ميانگين متحرک همگرا واگرا( سه گانه ): نخستين بار توسط پاتريک مالوي در سال 1994مطرح شدمنظور از ميانگين متحرک سه گانه اين است که ميانگين متحرک يک ميانگين متحرک دوگانه را حساب مي کنيم.به عبارت ديگر به محاسبه ميانگين متحرک ،يک ميانگين متحرک دوگانه بپردازيم.لازم به ذکر است که ميانگين متحرک دو گانه ميانگين متحرک يک ميانگين متحرک است (لطفي و درويش ،1385، ص140)2. استفاده از میانگین متحرک سه گانه به جای میانگین متحرک در میانگین متحرک همگرا واگراسیگنالهای کمتر وپرسود تری ایجاد می کند.وبه صورت MACD(TEMA) نشان داده می شود (همان منبع ،ص140)3. دراصل ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه) بهينه شده ميانگين متحرک همگرا واگرا ميباشد ( همان منبع ،ص 129 )4. 131425350252 نمودار 1-2 سیگنال هایمیانگین همگراواگرا(سه گانه) درنمودار نقاط 1و2بعد از برخوردصعودي باخط سيگنال وواگرايي با نمودار قيمت ،سيگنال فروش، ونقاط 3و4واگرايي نسبت به قيمت وبعد برخورد با خط سيگنال از پايين به بالا سيگنال خريد ميباشد. 9-2شاخص قدرت نسبي: اين شاخص نخستين بار توسط ولس ويلدر معرفي شد.شاخص قدرت نسبي افزايش وکاهش رادر قيمت پاياني براي يک دوره ي معين مقايسه ميکند . اين شاخص به عنوان سنجش سرعت تغييرات استفاده مي شود .شاخص قدرت نسبي را جز اسيلاتورها دسته بندي مي کنند. شاخص قدرت نسبي 5نوع سيگنال صادر ميکند .که شامل : 1-نوسان ناقص واگرايي :زماني که قيمت بالا برود ويک سقف را بسازد ،بعد پايين امده ويک کف بسازد سپس بالا رفته ،برابر يا پايين تر از قله قبلي قرار گيرد دوباره پايين امده از کف قبلي پايين تر سيکنال فروش صادر شده است. 2-خطوط روند:استفاده از خطوط روند در نمودار شاخص قدرت نسبي ميتواند سيگنالهاي مناسبي صادر کند(زماني که خطوط روند به وسيله شاخص شکسته شود ).مخصوصا زماني که با الگو هاوارايش هاي نمودار قيمت همراه شود. 3-شاخص قدرت نسبي عداد بين 0تا 100را شامل مي شود خط مرکزي ان عدد 50ميباشد بسياري از تحليل گران عقيده دارند زماني که شاخص قدرت نسبي خط 50را در حرکتي صعودي به سمت بالا قطع مي کند.نشان دهنده سيگنال خريد سهم وزماني که در حرکت نزولي خط 50را قطع مي کندزمان فروش سهم است. 4-الگو هاي نموداري :الگوهاي نموداري مانند الگوي سر وشانه،الگوي کنج هاي صعودي و...که در نمودار قيمت مشاهده و تصوير ميکنند را مي توان براي شاخص قدرت نسبي هم تفسير کرد. 5-واگرايي :به عقيده ويلدر مهم ترين سيگنال شاخص قدرت نسبي است . که امکان خطاي کمي دارد به اين صورت که واگرايي صعودي سيگنال خريد و واگرايي نزولي سيگنال فروش است. 742950291465 نمودار 2-2 سیگنال های شاخص قدرت نسبی (لطفي ودرويش، 1385،57)1 در نمودار نقطه 1واگرايي نسبت به نمودار قيمت سيگنال فروش، و برخورد با خط 70به صورت نزولي وبرخورد به صورت نزولي با خط 50 تاييد سيگنال فروش است. 10-2بررسي مقايسه اي شاخص ميانگين همگرا واگرا(سه گانه) وشاخص قدرت نسبي روش تحليل تکنيکال: در اين قسمت سعي مي شود که به مقايسه خصوصيات و ويژگي هاي دو شاخص پرداخته شود. شاخص قدرت نسبي را جز نوسان نماي نواري دسته بندي مي شود در صورتي که شاخص ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه)نوسان نماي مرکزي مي باشد. هردو شاخص قدرت نسبي وميانگين متحرک همگراواگرا (سه گانه)از گروه اسيلاتورها مي باشند. هردو شاخص ميانگين متحرک همگراواگرا(سه گانه) وقدرت نسبي را جز شاخص هاي مومنتوم(سنجش اندازه حرکت ) دسته بندي مي کنند. دوره اي که ولس ویلدر، ابداع کننده شاخص قدرت نسبي پيشنهاد ميکند 14روزه است ولي بعضي تحليل گران دربعضی بازارها21روزه را بهتر مي دانند.(دراین تحقیق 14روزه در نظر گرفته شده است). در ميانگين متحرک همگرا واگراتفاوت 26و12روزه وخط9 روزه به عنوان خط سيگنال در نظر گرفته مي شود. هردوشاخص با افزايش دوره زماني سيگنال هاي پايدار تر وکمتري صادر مي کنندوباافزايش مدت سيگنال ها بيشتر،وامکان خطا افزايش مي يابد. هردوشاخص از قيمت بسته شدن سهام براي تحليل استفاده مي کنند.با دو بار ميانگين نمايي گرفتن ازميانگين هاي همگرا واگرا ،ميانگين متحرک همگراواگرا (سه گانه)بدست ميايد. به طور کلي فرصيه هاي تحقيق را مي توان به دو دسته تقسيم بندي کرد دسته ي اول مربوط به بازده ي سهام مي شود در فرضيه ي اول تحقيق به مقايسه ي ميانگين بازده سهام با استفاده از شاخص قدرت نسبي در شرکت هاي فلزات اساسي بورس اوراق بهاداربا ميانگين بازده سهام با استفاده از شاخص ميانگين متحرک همگرا واگر(سه گانه ) پرداخته مي شود. شرکت هاي گروه فلزات اساسي در اين تحقيق شامل 12 شرکت از گروه فلزات اساسي بورس اوراق بهادار مي باشد.که درسال 1380در بورس حضور داشته وسهام ان مورد معامله قرار گر فته باشدو حداقل 10در صد روز هاي کاري بورس نماد شرکت باز باشد. وبازه زماني اين فرضيه بين ابتداي سال 1380تا13/9/1387 را در بر مي گيرد. به دليل تعدد خريد و فروش سهام توسط تحليل تکنيکال کار مزد معاملات آن مي توان مبلغ تاثير گذاري بر بازده ي حاصل از خريد و فروش سهام باشد براي در نظر گرفتن آن در زمان خريد نيم درصد قيمت سهام در زمان خرید کارمزد در نظر گرفته شده است. در زماني سيگنال فروش صادر مي شود 05/1درصد ازقيمت فروش سهم به عنوان کارمزد فروش سهام در نظر گرفته شده است . اختلاف بين قيمت خريد و فروش سهم به همراه مزاياي حاصل از مالکيت سهام در فاصله ي زماني بين خريد وفروش به عنوان بازده سهام می باشد. شاخص دیگرميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه)می باشد.که شامل تفاوت بين دو ميانگين نمايي(12و26روزه) يک ميانگين نمايي 9روزه به عنوان خط سيگنال مي باشد .(باید در نظر داشت که میانگینهای متحرک همگراواگرا(سه گانه)از یک میانگین متحرک دوبار میانگین متحرک نمایی گرفته شده است.) مساله ي مهم در مورد ميانگين هاي متحرک همگرا واگرا(سه گانه) که بايد مد نظر باشد اين است که سيگنال معتبر خريد و فروش فقط زماني که بازار داراي روند مي باشدبايد استفاده شود(لطفي ودرويش، 1385،123). سيگنال خريد فروش سهام درميانگين متحرک همگرا واگرا (سه گانه)با میانگین متحرک همگراواگرا یکسان است. در اين شاخص نيز مانند شاخص قدرت نسبي کارمزد خريد و فروش سهام در نظر گرفته مي شود و 5/0درصد قیمت خرید سهم به عنوان کارمزد کارگزاري در نظر گرفته می شود. و در زمان فروش نيز 05/1درصد قيمت فروش به عنوان کارمزدکارگزاری فروش سهم در محاسبات لحاظ شده است. و مزاياي ديگر حاصل از مالکيت سهام شرکت در فاصله ي زماني بين خريد و فروش سهام در محاسبه ي بازده در نظر گرفته مي شود و در نهايت ميانگين بازده حاصل از شاخص قدرت نسبي با ميانگين بازده ي حاصل ازشاخص ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه) مقايسه مي شود. در فرضيه ي ديگر مورد بررسي در تحقيق به مقايسه ي ميانگين بازده ي سهام با استفاده از شاخص قدرت نسبي با ميانگين بازده ي سهام شاخص ميانگين همگرا واگرا)سه گانه) در 12شرکت گروه فلزات اساسي مورد بررسي قرار مي گيرد اين فرضيه ي زمان افزايش شاخص کل بورس يعني فاصله ي زماني بين ابتداي سال 80تا تاريخ 22/9/83را شامل مي شود که شاخص از رقم3010 تارقم13813 افزايش يافت. اين بازه ي زماني شامل 895روز کاري بورس اوراق بهادار تهران مي باشدو بازده ي سهام شامل تفاوت قيمت خريد و فروش سهم به علاوه ي مزاياي حاصل از مالکيت سهم در فاصله ي زماني بين خريد و فروش سهم مي باشد. 5/0 کارمزد خريد به قيمت خريد اضافه مي شود و 05/1در صد از قيمت فروش کسر مي شود و بازده ي هر دو شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا محاسبه و با هم مقايسه مي شوند. در فرضيه ي ديگر تحقيق به مقايسه ي بازده ي حاصل از تفاوت قيمت خريد و فروش با در نظر گرفتن کار مزد کار گزاري و مزاياي ديگر حاصل از مالکيت سهم در بين فاصله ي زماني خريد و فروش سهم در شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه) در 12شرکت مورد بررسي از گروه فلزات اساسي بورس اوراق بهادار در زمان کاهش شاخص کل بورس مي پردازد . بازده ي زماني مورد بررسي شامل 23/9/83تا13/9/87مي باشد اين بازه ي زماني نيز شامل 895روز کاري بورس اوراق بهادار مي باشد که با دوران رشد شاخص برابر در نظر گرفته شده است. اين فاصله ي زماني شاخص کل بورسي از رقم13758 به رقم9248 يعني4510 واحد کاهش يافت. دردوفرضيه ي ديگر مورد بررسي،ميانگين بازده ي سهام با استفاده از شاخص قدرت نسبي در زمان رشد شاخص کل با ميانگين بازده ي سهام با استفاده از شاخص قدرت نسبي در زمان کاهش شاخص کل و ميانگين بازده میانگین متحرک همگرا واگرا(سه گانه) درزمان رشد شاخص کل با ميانگين بازده میانگین متحرک همگرا واگرا(سه گانه) درزمان کاهش شاخص کل در شرکت هاي گروه فلزات اساسي در فاصله ي زماني ابتداي سال80تا 22/9/83مي باشد که شاخص کل بورس از رقم3010 به رقم13813 معادل10803 واحد افزايش يافته و895روز کاري بورس اوراق بهادار را شامل مي شودودوره زمانی کاهش شاخص کل بین 23/9/83 تا13/9/87که شاخص کل از 13758واحد به 9248واحد یعنی 4510واحد کاهش داشته است. اين بازه ي زماني 895روز کاري بورس اوراق بهادار را شامل مي شود . دسته ي دوم فرضيه هاي تحقيق مربوط به مقايسه ي ريسک حاصل از به کار گيري شاخص هاي قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا (سه گانه)مي باشد . دسته ي دوم فرضيه ها مربوط به مقايسه ي ميانگين ريسک شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا (سه گانه)مي باشد در فرضيه ي اول به مقايسه ي ميانگين ريسک شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه) شرکت هاي فلزات اساسي در بازده ي زماني 1/1/80تا13/9/87را شامل مي شود اين بازه شامل 1790روز کاري بورس اوراق بهادار مي باشد. ريسک عبارت است از انحراف معيار بازدهي در صورت مشخص. بازدهي سهام شرکت هاکه در قسمت قبل از روش هاي تکنيکال شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا (سه گانه)به دست آمده در محاسبه ي ريسک (انحراف معيار)استفاده شده و ميانگين ريسک از شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه) بايکديگر مقايسه مي شود و مشخص مي شود میانگین ريسک کدام روش در بازده ي زماني مورد بررسي کمتر مي باشد .بازه زمانی شامل ابتدای سال 1380تا13/9/87میباشد. در فرضيه ي ديگر ميانگين ريسک سرمايه گذاري با استفاده از شاخص قدرت نسبي با ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه) در گروه شرکت هاي فلزات اساسي اوراق بهادار در زمان رشد شاخص کل بورس مقايسه مي کند اين دوره ي زماني شامل ابتداي سال80تا22/9/83را شامل مي شود که شاخص کل بورس از رقم3010 به 13813افزايش يافته يعني 10803 واحد افزايش داشته اين بازه ي زماني 895روز کاري بورس اوراق بهادار را شامل مي شود در بازه ي زماني انحراف معيار بازده شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا (سه گانه)به دست آمده را اندازه گيري مي کنيم که کدام روش میانگین ريسک کمتري دارد. در فرضيه ي بعدي به مقايسه ي ميانگين ريسک سهام با شاخص قدرت نسبي و ميانگين متحرک همگرا واگرا(سه گانه) درزمان کاهش شاخص کل در گروه شرکت هاي فلزات اساسي بورس اوراق بهادار مي پردازد. بازه زماني مورد بررسي در اين فرضيه از23/9/83تا تاريخ 13/9/87را در بر مي گيرد اين بازه ي شامل 895روز کاري بورس اوراق بهادار مي باشد. در اين بازه شاخص کل بورس اوراق بهادار واحد کاهش يافته و از رقم13758 به رقم9248 رسيده است. در فرضيه ي ديگر اين تحقيق میانگین ريسک سهام با استفاده از شاخص قدرت نسبي در زمان رشد شاخص کل بورس اوراق بهاداربا میانگین ريسک سهام با استفاده از شاخص قدرت نسبي در زمان کاهش شاخص کل با هم و میانگین ريسک سهام با استفاده ازمیانگین متحرک همگرا واگرادر زمان رشد شاخص کل با میانگین ريسک سهام با استفاده ازمیانگین متحرک همگراواگرادر زمان کاهش شاخص کل باهم مقایسه می شوند. که فاصله ي زماني این فرضیه ابتداي سال 80تا 22/9/83زمان رشد شاخص کل بورس اوراق بهادار و23/9/83تا13/9/87 زمان کاهش شاخص کل بورس اوراق بهادار می باشد،را شامل مي شود. 11-2مروري بر مطالعات تجربي : 1-11-2تحقيقات انجام شده در خارج از کشور: پژوهش هاي زيادي درچند دهه اخير برروي تحليل تکنيکي صورت گرفته ،که دراين پژوهش ها نتايج متضادي بدست امده است. رابرت (1959)واسپرن(1959)جزاولين کساني بودند که تحقيقات آکادمي براي بررسي قابليت پيش بيني سهام انجام دادند .نتايج اين تحقيقات نشان حرکت تصادفي قيمت سهام داشت ،وبراساس اين نتايج عملا پيش بيني قيمت سهام به هر وسيله نا ممکن است چند سال بعد الکساندر (1964)وفاماو باوم (1966)نيز به نتايج مشابهي دست يافتند دراين کانينگهام (1973)برسوداور نبودن روش هاي تکنيکي براي پيش بيني قيمت سهام تاکيد کردند. اين تحقيق دربازار بورس انگلستان انجام شد. روزف (1974)درتحقيق خود به اين نتيجه رسيد که استفاده از روشهاي تکنيکي باعث سوداوري بيشتر دربازار بورس نمي شود . دن وهمکاران (1977)نيز با بررسي خود به اين نتيجه رسيدند که استفاده از تحليل تکنيکال باتوجه به لحاظ کردن هزينه معاملات منجر به سود اوري نمي شود . گيولي ولاکونيشکوف(1980)قوانين خاصي را مورد بررسي قراردادند، که براساس حالات روني بازار طراحي شده بود ،ودر اين روش ساده حتي با در نظر گرفتن هزينه معاملات ميتوان تا دو برابر روش خريد ونگهداري سود کسب کرد جامعه اماري انها 49شرکت حاضر در بورس نيويورک بود.اما روش آنها ابتکاري بود. داووسس(1991)يانگ (1991)به وجود برخي الگوهاي قيمت سازگار با بازار سهام مالزي پي بردند. شايد بتوان گفت که بروک وهمکاران (1992)اولين کساني بودند که بااستفاده از قوانين متداول مانند حدود حمايت ومقاومت وميانگين همگرا واگرنشان دادند ،که با استفاده از اين قوانين تکنيکال ميتوان به سودي بيش از روش خريد ونگهداري دست يافت . در مطالعه ديگري اورتيا (1994)به بررسي برابر بودن بازده حاصل از حرکت تصادفي با بازده حاصل از روش تکنيکال پرداخت . که اين فرضيه او رد شد جامعه اماري تحقيق او بازارهاي کشورهاي آمريکاي لاتين بود. بسمندروچان (1995)به بررسي کارامدي تحليل تکنيکال در بازارهاي اسيايي پرداختند که متوجه شدند .که روش دربازارکشورهاي نظيرمالزي، تايلند وتايوان از کارايي خوبي برخوردار است. در صورتي که دربازارهاي هنگ کنگ وژاپن به ان اندازه کارايي ندارد . هاتسون وهمکاران (1996)همانند بروک وهمکاران به بررسي سود آوري تحليل تکنيکال در بورس انگلستان پرداختند ومتوجه سود آوري اين روش ها در بورس انگلستان شدند. لويچ وتوماس (1993)به بررسي قابليت پيش بيني 5ارزمهم جهاني ،يعني دلار امريکا ،فرانک سويس ،ين ژاپن ،مارک المان وپوند انگليس دردوره زماني 1976تا1990پرداختند وبه اين نتيجه رسيدند که استفاده از تحليل تکنيکال در ميتواند به سود اوري منجر شود. گنسي (1998)در بررسي خود از روش هاي رگرسيوني و ميانگين متحرک براي پيش بيني شاخص داوجونز در بورس ايالات متحده کمک گرفت سالهاي مورد بررسي ار1897تا 1988بود. نتيجه استفاده از ميانگين متحرک سود بيشتري نسبت به روش رگرسيوني دارد. ونگ (1997)تحقيق خود را برروي شاخص بورس هنگ کنگ انجام داد روش به کار گرفته شده توسط او ميانگين متحرک بود وبه اين نتيجه رسيد که به کار گيري ميانگين متحرک مي تواند باعث سود آوري شود .آلن وکارجاينن(1999)ازالگوريتمهاي ژنتيک براي ايجاد قواعد معاملاتي تکنيکي استفاده نمودند وپي بردند که اگر چه در محيط معاملاتي گران ،بازدهي هاي زياد واضافي ايجاد نمي کند ،ولي قدرت پيش بيني کنندگي دارند. ساليوان وهمکاران (1999)افزايش کارايي بورس امريکا طي چند ده اخيررامورد تاييد قرارمي دهند. برطبق اين تحقيق دربين سالهاي (1987تا1996)روش خريد ونگهداري بازده بيشتري نسبت به روش هاي تکنيکي دارد ولي برخي ازروشها منجربه سود اوري درطي 90سال نسبت به قاعده بروک وهمکاران ،1992شده ومشابه اين نتايج براي شاخص استاندارداند پورز 500 نيز بدست امده است . رانتر وليال ، 1999 پژوهشي بازده ده قاعده تکنيکال را در ده کشور درحال توسعه مورد بررسي قرارداد .کشورها شامل کره جنوبي ،برزيل ،شيلِي،ارژانتين ،هند،تايوان،مکزيک ،تايلند،مالزي وفيليپين بود وسال مورد بررسي 1982تا1995راشامل مي شد که در82بررسي از100بررسي توانايي پيش بيني دارند . لو وهمکاران ،2000 دربورس ايالات متحده روش سيستماتيک براي تشخيص الگوي تکنيکي موثر دربازار بين سالهاي1962تا1996استفاده کردند ومتوجه شدند که چندين شاخص تکنيکي ،افزايش اطلاعات ارائه کردند که براي سرمايه گذاران مفيد است. تيان وهمکاران ،2002 دربررسي خود 412قاعده تکنيکال رادربازار کشورهاي چين وايالات متحده بررسي ومشاهده کردند که ازسال 1975 اين تکنيکها با لحاظ کردن هزينه معاملات کارايي ندارند .ولي دربازارچين همچنان سود آور هستند . وانگ منزور وچوبا کمک گرفتن از روش هاي ميانگين متحرک تکي ،ميانگين متحرک دو تايي ،وشاخص قدرت نسبي ،برروي شاخص صنعتي تامز استريت سنگاپور به منظور زمان بندي بازارسهام براي ورود ويا خروج ازآن بررسي کردند، ونتيجه اينکه با در نظر گرفتن هزينه معاملات شاخص هاي تکنيکي نقش مفيدي دراين زمان بندي ايفا مي کنند. کوان وکيش (2002)به بررسي سود آور بودن روش هاي تکنيکي برروي دوشاخص بورس نيويورک و نزدک دربین سالهای 1962تا1996مورد بررسي قراردادند ، دوره مورد بررسي به دوره هاي کوتاه تر تقسيم وهردوره کوتاه تربه طور جداگانه مورد بررسي قرارگرفت .ونتايج با دوره کلي مورد مقايسه قرارگرفت . روشهای تکنیکال مورد بررسی شامل میانگین متحرک ساده ،مومنتوم وحجم بود.نتيجه اين که سود آوري روشهاي تکنيکال از روش خريد ونگهداري بيشتر بود . دردوره هاي کوتاه تر مورد بررسي قرار گرفت ،در دوره آخر از قدرت پيش بيني ان کاسته شد،واين به دليل افزايش سرعت گسترش اطلاعات وافزايش کارايي بازار بود . (لاي ،بالاچاندر ومات نور) قابليت پيش بيني قاعد تکنيکي بازدهي هاي روزانه شاخص مرکب در بورس مالزي بين سالهاي 1977تا 1999بررسي کردند. اين سالها شامل دوران رونق وهم شامل دوران رکود بود. با استفاده از روش هاي قواعد ميانگين متحرک وروش هاي ازمون نسبت واريانس نشان دادند حتي با لحاظ کردن هزينه معاملات قواعد تکنيکال بازدهي بالاتر از ميانگين به دست اوردند .وهردو اين روشها نسبت به روش خريد ونگهداري بازدهي بهتري دارند . چنگ وهمکاران (2003)با ترکيبي از چند قانون تکنيکي درتمام شاخص هاي بورس هنگ کنگ وشاخص اصلي 37 بورس سراسرجهان پرداختند،نتيجه اينکه نتوانست در بورس امريکا وهنگ کنگ سودي بيشتر از روش خريد ونگهداري بدست اورد ولي در کل سود در بورس هاي نوپا اسيايي وامريکاي جنوبي از بورس کشور هاي پيشرفته بيشتر بود .نتيجه اين تحقيق نشان از تاثير بسيار زياد حجم معاملات در سود آوري روش هاي تکنيکال بود . چانگ وهمکاران، 2004 درتحقيقي شامل11کشور( مالزي ،مکزيک،شيلي ،هند ،برزيل ،فيليپين،تايلند،کره جنوبي،تايوان،اندونزي ،آرژانتين)ومقايسه ان با بازارهاي کشورهاي پيشرفته مانند ايالات متحده وژاپن پرداختند نتيجه اينکه استفاده از اين قوانين در بازارهاي نوپا به صورتي کارا مي تواند به سود آوري بيشتري نسبت به روش خريد ونگهداري منجرشود . ومتوجه شدند،ميانگين متحرک درمجموع سود بيشتري نسبت به روش حدود حمايت ومقاومت ايجاد مي کند.و همچنين با اضافه کردن هزينه معاملات تعداد قابل توجهي از قوانين تکنيکال همچنان سود اور باقي ماندند. اليس وپاربري ، 2005 نيز دو شاخص ميانگين متحرک رابراي سه شاخص بورس استراليا ،داوجونز واس اند پوز بررسي کردند ،بعد ازلحاظ کردن هزينه معاملات نتيجه عدم کارايي ميانگين سازگار بودواين رابه دليل کارايي بازار دانست. نفتسی،1991 در مطالعه ای به بررسی مفید بودن تحلیل تکنیکال در پیش بینی شاخص داوجونزو استفاده برای شرکتهای مختلف بین سالهای 1911تا 1976پرداختند.وبه این نتیجه رسیدن که میانگین متحرک برای پیش بینی شاخص صنعتی داوجونز می تواند مفید باشد. رودریگزو همکاران (1999) در تحقیقی به بررسی عملکرد میانگین متحرک متغیر ومیانگین متحرک ثابت و شکست خطوط روند در پیش بینی حرکت قیمت سهام در بازار سهام مادرید در دوره زمانی ژانویه 1966تااکتبر1997بود.در تحقیق از داده های روزانه برای شاخص کل استفاده شد و نتیجه حمایت قوی از سودآوری روش تکنیکال در دوره مورد بررسی بود . لی بارون وهمکاران )1992) در تحقیقی به بررسی عملکرد دو روش رایج تحلیل تکنیکال یعنی میانگین متحرک و شکست خطوط روند در پیش بینی شاخص داوجونز بین سالهای 1897تا1986پرداخت .ونتیجه حمایت قوی از تحلیل تکنیکال بود .ونتیجه دیگری که در این تحقیق به دست آمد، سیگنالهای خرید مناسب تر از سیگنال فروش می باشد. آتمه وهمکاران (2004) به بررسی عملکرد میانگین متحرک در بازار اوراق بهادار اردن پرداختند .در این تحقیق بازده بدست آمده از میانگین های مختلف مورد آزمون قرار گرفت ،بر اساس مدارک استفاده از تحلیل تکنیکال بعد از لحاظ شدن هزینه معاملات نیز میتوانددر پیش بینی قیمت آینده سهام مفید باشد. وینگ وهمکاران (2003) با مورد توجه قرار دادن استفاده از تحلیل تکنیکال در شناسایی زمان ورئد وخروج به بازار سرمایه به بررسی عملکرد شاخص های پیرومانندمیانگین متحرک و شاخص قدرت نسبی در بازار سهام سنگاپور پرداختند و نتیجه تحقیق نشان داد که می تواند بازده مثبت معنی داری تولید کند و استفاده از شاخص های تکنیکال باعث سود دهی قابل توجه در بازار سهام سنگاپور می شود . روی وهمکاران (1996) در تحقیقی به مطالعه رفتار شاخص های تکنیکال در بررسی چهار کالادر قرار دادهای آتی پرداختند شاخص های تکنیکال مورد بررسی آنها دو میانگین متحرک بود براساس مدارک بدست آمده در صورتی که سیگنالهای خرید وفروش با تغییرات شرایط بازار وقف داده شود با عث پیش بینی قوی انچه به زودی رخ می دهد می شود .و می تواند کلید موفقیت بازار باشد . 2-11-2تحقيقات صورت گرفته در داخل کشور: حسن اميري هنزکي در سال 1374به بررسي نقش تحليل تکنيکال در تجزيه وتحليل اورا ق بهادار پرداخت .و نتيجه ان مشخص گرديد که حرکت قيمت ها در بورس اوراق بهادار غير تصادفي بوده وداراي روند مي باشد . و ميتوان از تحليل تکنيکال براي به دست اوردن منافع بيشتر در بازار اوراق بهادار تهران استفاده کرد. فدايي نژاد در سال 1375 در تحقيقي به بررسي کارايي بورس اوراق بهادار تهران پرداخت ومتوجه شد که بازار داراي روند خاصي بوده ومي توان از اطلاعات گذشته سهم قيمت اتي سهام را پيش بيني کرد. مسعود زالي در تحقيقي به بررسي سودمندي روش تحليل تکنيکي به تجزيه تحليل اوراق بهادار تهران در سالهاي 1371تا1383پرداخت نتايج تحقيق نشان داد که روشهاي ميانگين متحرک داراي قابليت پيش بيني مي باشدو مي توان از ان براي به دست اوردن منافع بيشتر روش خريد ونگهداري سهام استفاده کرد. چراغي درسال 1382در تحقيق با عنوان پيش بيني قيمت سهام در چار چوب مل تحليل تکنيکي در فاصله زماني 77و78 در بورس اوراق بهادار تهران انجام داددر اين تحقيق نمونه قيمت سهام شرکت شهد ايران بودکه با روشهاي مختلف تحليل تکنيکال مورد بررسي قرار داد و به اين نتيجه رسيد که برخي از شاخص ها ،علامت خريد وفروش اشتباه صادر مي کنند ودر بسياري از موارد نيز زمان بهينه خريد وفروش را نشان مي دهند و مي توان با استفاده از جميع شاخص ها در کنار يکديگر به نتايج مثبتي دست يافت . در تحقيقي در سال 1384توسط الياس حيدري به نام بررسي کارايي ميانگين متحرک در بورس اوراق بهادار تهران انجام شد و به اين نتيجه رسيد که ميانگين متحرک به عنوان يک روش پيش بيني در بورس اوراق بهادار تهران به کسب سود اضافي منجر نمي شود. در سال 1385 تحقيقي توسط حسنعلي وجواد خان بابايي صورت گرفت به نام بررسي بازدهي ميانگين متحرک ساده دو گانه وخريد ونگهداري در بورس اوراق بهادار انجام داد وبه اين نتيجه رسيد که در دوره زماني سه ساله ويک دوره شش ماهه ميانگين بازدهي هردو روش يکسان بنابراين هر دو روش مفيد وقابل اعتما د تشخيص داده شد. منابع فارسي: اميري هنزکي ،ح ،1374،"بررسي نقش تحليل تکنيکي در تجزيه وتحليل اوراق بهادار" ،پايان نامه کارشناسي ارشد،دانشگاه تهران پارکرجونز،چ، ترجمه رضا تهراني و عسگر نوربخش ،1384 ،"مديريت سرمايه گذاري"، انتشارات نگاه دانش توماس م ، ترجمه شمس سميعي فر ومحمد شعبانعلي 1384،"پيش بيني قيمت سهام در بورس به تحليل تکنيکال " ،انتشارات نص جهانخاني ،ع وعلی پارساييان ،1374،"بورس اوراق بهادار "انتشارات دانشگاه مديريت دانشگاه تهران، خاکی،غ،1384 ،"روش تحقیق با رویکرد پایان نامه نویسی" ،انتشارات بازتاب راعي ،ر، و علی سعيدي،1388،"مباني مهندسي مالي ومديريت ريسک،انتشارات سازمان مطالعه و تدوين کتب علوم انساني دانشگاهها(سمت)" سلطان زالي ،م،1383،"بررسي سودمندي روش تحليل تکنيکيدر تجزيه وتحليل اوراق بهادار موجود در بورس تهران "،پايان نامه کارشناسي ارشد مديريت مالي،دانشگاه حسابداري ومديريت دانشگاه شهيد بهشتي سينايي،ح، و جلیل خان بابايي ،1385،"بررسي بازدهي حاصل از بکارگيري روش هاي DSMAوروش خريد ونگهداري در بورس اوراق بهادار تهران "،بررسي هاي حسابداري وحسابرسي ،شماره 43 شباهنگ ،ر،1385،"مديريت مالي" ، انتشارات مرکز تحقيقات تخصصي حسابداري وحسابرسي سازمان حسابرسي ،چاپ دهم ، شرکت اطلاع رساني بورس تهران ،1386،"مجموعه قوانين ومقررات بازار سرمايه ايران"،چاپ اول علینقی رفیعی، ا ،1387،"انتخاب سهام برتر به روش تحلیل بنیادی "انتشارات نص. کنی،ا،1384، "تحلیل تکنیکی پیشرفته "،انتشارات مرکز تحقیقات واموزش کارگزاری راهبرد لطفي ،ع و علی زرین درويش،1385،"شاخص هاي تکنيکال"،انتشارات ترمه، مساح،م،1387،"تحليل تکنيکي از الف تا ي "،انتشارات چالش مورفي ،ج، ترجمه کاميارفراهاني فرد و رضا قاسميان لنگرودي ،1384 ، "تحليل تکنيکال در بازار سرمايه "، انتشارات چالش،تهران منابع لاتین: Achelis،b، Steven، (2001)، “Technical Analysis from A TO Z” Atmeh M. and Dobbs I.M., (2004), "Technical Analysis and the stochastic properties of the Jordanian Stock Market Index Return", Working paper Balsara Nauzer, Carlson Kathleen and Narendar V. Rao, (1996),"Unsystematic Futures Profits with Technical Trading Rules: A case for flexibility", Journal Of Financial And Strategic Decisions Volume 9 Number 1 Spring 1996 pp 57-66. Dimitrios Vasilio،Nikolaos Eviotis، and Spyros papathanasiou،(2006) “An International journal vol6 ، N2، HOW Reward is technical analysis” ،Evidence from Athens stock Exchange . Fernando Femfindez-Rodriguez, Sim6N Sosvilla-Rivero and Julifin Andrada-F61ix (1999), "Technical Analysis in the Madrid Stock Exchange", FEDEA -D.T.99-05 (May 1999), pp. 1-29 Ki-Yeol Kwon and Richard j.Kish(2002),”Technical trading strategies and return predictability:NYSE”,Applied Financial Economics ,Volum 12,Number9/September 01,2002,pp639-653 Neftci S. (1991). "Naive Trading Rules in Financial Markets and Weiner-KologorovPrediction Theory: A study of "Technical Analysis". Journal of Business, Volume 64, Issue 4 (Oct. 1991), 549-571. Robert D.Edward And John Magee،2001،”Technical Analysis of stock Trand”،crcpress llc. William Brock, Josef Lakonishok and Blake LeBaron (1992),"Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Returns", Journal of Finance,Vol. 47, No. 5. (Dec., 1992), pp. 1731-1764. williom f .shrpe,Gordon.Alexander And Jeffery V.Bailey, (2003) ,”investment,prentise Hall”,sixth Edition Wing-Keung Wong, Meher Manzur, Boon-Kiat Chew (2003), "How rewarding is Technical analysis? Evidence from Singapore stock market", Applied Financial Economics”, Volume 13, Number 7 / July 2003, pp 543 - 551 Y،Zhu،G،Zhou،2009”، journal a financial Economics” ،92،519-554، htechnical analysis :An asset allocation perspective use of Moving Averages